北讯集团“冰血风暴”:债务爆炸、质押爆炸、重组失败、借壳上市仅一年就面临崩溃

作者|陈南方流程编辑|急电[注:本文自9月26日定稿以来,北讯集团的故事就一直在更新,相关内容也加到了正文中]在通信支撑行业,丰云军的预警包括伊通世纪和高盛控股,这两个公司都爆发了债务危机。 北讯集团(002359)。同行业也不例外。最近,媒体还报道了“冰风暴”:重组失败、逾期债务和股价减半 北讯集团随后推出国有资产入股“救市” 喜欢看电视的丰云军决定去看看北讯集团。 其基本情况是成立于2002年,上市于2010年。目前属于电信、广播电视和卫星传输服务行业。为用户提供无线宽带物联网、可视指挥、应急通信、移动会议等行业信息服务 上市8年后,股价走势如何?从下图可以看出,北讯集团股价小幅上涨的那一年是2015年7月初,这是股市疯狂、股市灾难开始降临的时期。北讯集团股价从停牌前的3.75元/股,连续9个交易日停牌后,升至8.15元/股。之后,北洵微微起身,摇了起来。当其他人关灯吃面条时,北洵正在吃肉。今年2月27日,该公司股价达到每股28.5元的最高水平。 2018年5月21日,公司开始暂停交易3个月。恢复交易10个交易日后,该公司股价经历了7次跌停板,最终收于每股8.77元。 然而,不幸的是,它只比当时的极限低了几个百分点,而且完全回到了解放前…上市后八年的表现如何?前四年的结果总结如下:任儿的收入增加了,利润却下降了。2014年,收入最终没能维持并下降。净利润保持不变,下跌时亏损8200万元。收入增长和净利润增长之间的不匹配始于2015年和2016年,收入增长了1.4倍,净利润下降了5.3倍。2017年,公司扭亏为盈,营业收入同比增长123%,净利润同比增长548% 前四年的结果总结如下:任儿的收入增加了,利润却下降了。2014年,收入最终没能维持并下降。净利润保持不变,下跌时亏损8200万元。收入增长和净利润增长之间的不匹配始于2015年和2016年,收入增长了1.4倍,净利润下降了5.3倍。2017年,公司扭亏为盈,营业收入同比增长123%,净利润同比增长548% 最新的2018年年中报告显示,该公司的营业收入达到去年的90%,净利润达到去年业绩的120%。 在过去的两年里,它最终被证明是一个光明和充满希望的前景。在平静的生活了几天后,人们才发现债务危机、股东爆炸和控制权的可能变更…游戏是什么?a公司的股份,没有人拿出来,对投资者有一点诚意吗?首先,上市面临内部和外部困难。从上面可以看出,公司的两次涨跌都与当时的暂停和重组有关。 2014年11月14日,重组交易首次暂停,价格为3.75元。 同样,如前所述,该公司在2014年前净利润稳步下降,并最终在2014年遭遇首次业绩亏损。 那么,该公司在2014年之前没有什么可说的吗?这怎么可能呢?!在我的大a股上市的公司不仅有做生意的能力,还必须争取资本市场的反应和嗅觉。我的大旗星塔也是。 七星塔是谁?当然,他仍然是这个故事的主角。这是北方新闻的简史。 2017年8月24日之前,北讯集团的名称是七星大厦。主要从事输电塔、通信塔、立体停车设备等产品的研发、设计、生产和销售。 本公司控股股东为七星集团 2017年8月24日,公司更名为北讯集团,通信业务成为其主营业务。 更名后,该公司股价自上市以来首次达到峰值。你认为上帝不是魔法吗?然而,读过丰云军许多文章的朋友都知道,我的大甲的魔力绝对不亚于这残缺的一半。 然而,云风君认为更名似乎比公司预期的要晚得多,股价上涨也比北京的雪晚 为什么?云风先生稍后会谈到它。让我们先谈谈2014年之前的事情。 七星大厦从事输电塔、通讯塔和立体停车设备的生产和销售。塔楼业务约占公司收入的90%,是公司收入和利润的主要来源。塔式行业是电力和通信行业的关联行业,下游需求行业也是电力和通信行业的客户。 当时,国内铁塔业务已经极具竞争力,国内基础设施投资主要集中在建设高压、超高压和超高压输电线路上。高压等级资质越高,企业竞争力越强。 公司属于750千伏及以下企业。从具体的生产资质证书来看,公司名下只有220KV资质证书,220KV属于高电压等级。招股说明书中列出的一些铁塔企业在竞争力和资质方面仍存在一定差距。 此外,在业务流程中,采购对公司的毛利率有较大影响。 根据招股说明书,如果钢和锌锭的价格上涨10%,公司的毛利率将下降10%-36%-你知道,这是毛利率,这意味着当公司的收入下降1亿,毛利率将减少1000万,从以上,公司在过去几年的利润水平只有2000万-3000万 因此,成本控制对这类企业的生存至关重要。 然而,上市后不到一年,该公司面临原材料和劳动力成本上升、销售产品单价下降以及国际市场需求疲软等风险。 2012年,公司为“年产3万套城市智能立体停车设备项目”募集了2.98亿元(共3.48亿元)的私募股权。因此,该项目的生产能力没有达到预期,固定资产大幅贬值是不可避免的,进一步导致公司生产成本的急剧增加。 接着是国家对房地产行业的宏观调控,全球制造业的整体繁荣程度不高,下游需求疲软,公司不得不减少销售,但采购成本并没有随之下降…所有这些打击,让公司决定找一个”定海深圳”来稳定公司的运营。 二.大浪淘金潮失败了。预计2013年5月5日,公司将召开董事会第18次会议审议通过《关于公司私募股权发行计划的议案》等议案。公司计划以每股9.28元的价格向包括控股股东在内的7位投资者发行2.6亿股,控股股东认购10% 为实施南非金矿收购项目和金矿生产扩建建设项目,“在原有产业结构的基础上寻求多元化发展,拓展业务类型,增加新的利润增长点,拓展黄金勘探、开采和冶炼领域”,共筹集资金24亿元 半年期高转移方案(10:10,10:1)发行后,上述方案的发行价格调整为每股4.59元人民币,数量调整为5.2亿股。 收购的目标是100%的南非石矿公司和74%的加拉字节公司,以及其他与资产相关的收入。 根据当时的公告信息,两家公司都属于2010年和2011年初成立的南非矿业私营公司,主要从事黄金生产和勘探业务 它筹集了24亿元购买了两个金矿,这是没有履约承诺的海外金矿。 它真的能增加价值、保持价值并提升公司业绩吗?根据公司披露的形式财务报表,一旦公司收购了这两个金矿,2013年至2015年将分别增加4022万、1亿和3亿的黄金业务收入——哇,前景喜人!抓住金娃娃!然而,可爱的儿媳妇忍不住走近一看。从净利润的角度来看,该计划披露斯通威尔矿业(StonewallMining)和加拉字节(Galabyte)2012年和2013年的净利润连续两年亏损。 斯通威尔矿业公司(StonewallMining)分别亏损1885万英镑和5779万英镑,而加拉字节公司(Galabyte)分别亏损2840万英镑和403万英镑。 此外,2014年仍然是一个建设期,加莱字节采矿公司将在下一年继续没有粮食。 此外,根据预测结果,收购后,上市公司2013年净利润将为亏损,2014年将继续为亏损,2015年才会得到纠正。 这是为了通过购买性能来拯救生命。结果,两座金矿都在亏损。这是什么?长期投资?在等待黄金升值的同时坚持?那些投资者难道看不出这是一个赚大钱的行业吗?投资者当然不傻,我看得出来,但公司的控股股东都参与其中,每个人都参与投票是对的,给韭菜一个“价格投票”的错误印象。销售额的10%之后,他们开始磨刀,并应用于韭菜…然而,2013年5月提出的固定增股计划“鹅”于2014年1月2日向中国证监会提交了一份非公开发行股票的文件。中间还更换了赞助商,经过五关六关,先后获得国家发展改革委、商务部和外汇管理局的批准。 花了一年零六个月。2014年11月17日,固定资产收购协议到期。然而,中国证监会的批准文件从未出现。此外,甚至反馈意见也没有被公司公开宣布。 最后,它以宣布终止固定增长而告终。该公司表示,资产收购未能达到利润预期。 丰云军想,这个2014年仍在建设的金矿能达到盈利预测吗?当证券及期货事务监察委员会愚蠢时,它会批准你吗?然而,非洲大哥不能忍受这么长时间的拖延。2015年3月4日,公司收到石墙资源提交的仲裁通知。因为公司终止了石墙资源控股公司的子公司石墙矿业的股份出售协议,石墙资源和其他申请人要求公司赔偿不少于1.1亿美元。 此后,香港国际仲裁中心裁定该公司需要支付1.13亿元人民币。随后,公安局以合同欺诈为由介入调查,并暂停执行裁决。 到目前为止,公司还没有做出任何赔偿。 然而,从2016年的收益来看,这笔钱大部分归该公司所有。 你为什么这么说?因为在2015年,监管部门询问公司为什么没有为上述仲裁计提预计负债,公司的回应是列出确认预计负债的所有依据。其中之一是,履行这一义务可能导致企业经济利益外流,该公司声称其索赔非常有说服力,获得仲裁支持的可能性更大。 坦率地说,如果该公司当年预计负债1.1亿英镑,它在2015年仍将亏损。 因此,该公司在2016年提高了债务,这进一步表明2015年是为了能够欺骗。否则,该公司将不得不以连续三年亏损的速度暂停上市。那时公司还会享受疯牛病市场吗?第三,等待买入黄金的漫长过渡是黄色的。该公司2014年的业绩是上市以来的首次亏损,亏损数额不小。 丰云君手工计算,2014年净利润亏损加上前几年净利润仅为282万,而非净利润亏损与前几年利润之和仍为3472万。根据上市后过去几年的运营情况,该公司估计,要想“不亏不盈”并达到盈亏平衡点,还需要奋斗几年。 对任何一家公司来说,在拥有a股“免于死亡的金身”后,在主营业务是狗屎的情况下,它当然不会再诚实、勤奋、勒紧裤带了——有了上市公司的品牌,我们会一起进行资本运营吗?!只有这样,表演才能迅速到来!果然,2014年11月18日,在宣布终止黄金购买的同一天,该公司宣布暂停对重大问题的交易 2014年12月18日,公司宣布控股股东七星集团与晋中龙跃投资咨询服务有限公司签署股份转让协议,七星集团计划以7.6亿元将其18.895%的股份转让给“龙跃投资”。 出售贝壳的原因也与当时控股股东七星集团的债务危机有关。 据相关媒体报道,七星集团负债110亿,其中社会债务40亿,银行债务70亿。 最初创立七星集团的赵昌水见证了七星的崛起和衰落,经历了商业世界的起伏。 但是,从受让方“龙跃投资”的财务状况来看,该账户只有6000万货币资金和1.3亿净利润。因此,这次收购绝对是又一次6000万英镑的收购,杠杆为7.6亿英镑,可以称之为奶牛批量收购。 2014年12月25日,控制权转让完成,公司控股股东变更为龙跃投资,实际控制人变更为赵静、赵仟玖零。 同时,2014年12月17日,公司宣布暂停重大资产重组,同时上述淘金计划终止,真正的控制器更换计划启动。 一个计划中止另一个计划,然后再回来。你不能等一会儿再看你的表演!此次重大资产购买仍是非公开发行股票。 丰云军心想,上次被证监会耽搁了,这次难道不怕再次被证监会耽搁吗?2015年7月3日,该公司宣布恢复交易,并宣布了一项非公开发行股票的计划,这立即导致小交易者疯狂追逐,并为恢复交易设定了8天的交易期限。 这已成为a股改变面貌、恢复交易的又一个新鲜栗子。 根据随后披露的交易计划,固定增发价格为6.16元/股,从7个目标共募集50亿元,其中公司控股股东龙跃投资认购20.7亿元。 其中,收购北讯电信100%的股份将耗资35.5亿元。 因此,对于总资产只有15亿和1.6亿货币资金、业绩仍处于亏损状态的七星来说,必须通过发行股票来收购谢敦象的这一重大资产重组。 根据披露的形式财务数据,如果北讯通信纳入七星大厦,公司将新增无线宽带数据服务业务,2014年和2015年,该业务收入占上市公司收入的比例分别为20.04%和53.80%。 2016年上半年,这一比例达到55.42%。公司主营业务经历了彻底转型,进入通信服务业,留下了七星大厦的历史。 该计划修订了四次,筹集的资金从最初的63亿英镑调整到50.3亿英镑,历时两年。2016年12月31日,公司宣布非公开发行股票最终获得中国证监会批准。 丰云军认为,困难不仅在于交易量大,还在于合并标的存在一些问题。风云君列举了一两件事:1 .在过去的三年里,题材资产发生了多次股权转让,“赵鑫速滑”获利8555万元。从下图中可以看出,在几笔标的股权转让中,赵鑫速滑出场最多,既是受让方,也是转让方。根据一买一卖的原则,丰云军将其持有成本转换为6955万英镑,总利润为1.555亿英镑。 赵鑫速滑运动员是谁?从姓赵的两个真正的控制者的姓氏来看,这两者之间没有联系吗?2.标的资产的股价在一个月内上涨152%后,收益和净利润从5月底的3元/股飙升至6月30日评估日的7.55元/股。披露价格差异的原因是基础主要业务发生了重大变化,并基于无线数据传输业务的未来收入。 然而,这项所谓的新无线数据传输服务于2015年12月获得工业和信息化部的批准。商业运作尚未开始……2015年飙升业绩背后的逻辑是什么?另一个原因是基于公司的表现。当然,高估值来自于高业绩,其中收入的增长率保持在半年的2.5倍和2倍,相应的净利润保持在半年的11倍和2.6倍。 即使收入增长是真实的,净利润应该是多少?当然,高估值必须与高承诺相匹配,四年内分别承诺1.4亿、2.7亿、4.5亿和7.1亿非净利润,总计15.79亿英镑 请注意,这不是净利润,也不是2015年1.37亿英镑的净利润 这个计划绝对是要把卫星安装到位!3.收购前,业绩承诺发生了变化。4.高性能背后的资产质量。2017年5月,北电电信重组完成,无线宽带网络建设和运营收入自2017年6月起纳入公司上市公司。 与此同时,24亿英镑的商誉被愉快地存入了公司的账户。 此外,公司将星月安装原有的100%股权、七星先锋60%股权、剑河投资持有的七星车库100%股权以及公司持有的与车库业务相关的非股权资产和负债转让给李邵军、李明和王建,完成立体停车业务和资产剥离。 离开旧的,欢迎新的,公司正式进入信息和通信领域。2017年8月,七星大厦最终更名为北讯集团。 由于收购了北讯电信,公司也增加了通信服务和通信终端的销售收入。 2017年,公司收入和净利润实现双丰收:实现净利润4.79亿元,超出业绩承诺6% 合并报表完成后,查看公司资产负债表中的所有项目,“高”一词几乎一直贯穿始终:高应收账款、高预付款、高存货、高其他应收款、高其他流动资产、高建筑材料、高在建工程、高固定资产…根据年度报告,上述指标“都很高”,因为“业务量和公司围绕其主要业务的总体布局都有所增加” 然而,我们必须提醒大家,以上的科目都是在风云课堂(风云君的王牌栏目)分析的高风险指标 当然,一根棍子打不死一个人。必须说存在金融欺诈,对吗?让我们和我们的同龄人做个比较,让数据说话。 在通信和信息服务行业,下游客户集中在电力企业,而较长的回收期似乎是该行业的通病。同行业的伊通世纪和高盛控股有限公司也由于近年来大量应收账款,最终导致流动性危机。 然而,与两者相比,北讯集团更是如此。应收账款的绝对值和与当期销售收入的比例都要高得多:2014年应收账款/收入比率为85%,2015年为70%,2016年为69%,2017年为42%,2018年为Q2 88% 差异最大的是2014年,比两者高45%-67%,最近两年的差异也在4%-17%左右 此外,北讯集团如此高的应收账款在2017年新纳入通信信息业务后并不存在。在此之前,有大量的铁塔企业。与同行业铁塔公司相比,北讯在一年内对账户的账龄进行了细分。其中,0-6个月的应收账款所占比例最高,但公司甚至没有提及一点,而同业应计比例达到5% 此外,当应收账款越来越高时,账龄分析法计提的坏账比例越来越小:2015年至2017年应收账款余额分别为4.6亿、6.5亿和8.7亿,但账龄分析法在2016年和2017年计提的坏账比例低于2015年计提的4.09%。 此外,在其他流动资产中,自2017年起增加了增值税备抵项目,2017年达到3.47亿项,2018年半年度报告增值税备抵期末余额增加到4.8亿项。 当然,这与公司疯狂买买买有关。 例如,2017年,根据前五大供应商的采购情况估计,公司的采购总额达到9.34亿英镑(含税),实际支付的现金为16.3亿英镑 根据计算,总购买金额(9.34亿)为现金金额(16.3亿)+应付增加金额(3.9亿)+预付款减少金额(-8,000万)+票据背书转让部分(7,800万)。两者之间的差异越来越大。即使将今年3.7亿逾期应付款和已付票据考虑在内,仍有6.3亿英镑的缺口。 此外,当前投资活动产生的净现金流为-69.8亿英镑 运营费用和投资费用如此之大,公司不得不进行大量融资:2017年,公司融资活动的现金流入达到91亿元。 2017年资产负债率达到51.7%,一年内到期的非流动负债为7.95亿英镑。2018年半年度报告资产负债率达到61.53%,一年内到期的非流动负债为11.98亿元。 五、收购终止、债务逾期、股东头寸持续下降的故事来到2018年 2018年2月28日,该公司股价升至28.5点的最高点。在5月底持续下跌和两次跌停板后,该公司于5月21日停牌,停牌价格为19.58英镑 5月26日,公司宣布计划发行股票购买资产,以12亿元的价格从相关交易对手手中购买北广威科技65%的股份。 目标方“北方光卫”是一家从事红外成像系统组件研发、设计和生产的企业。 目标公司的实际控制人是中国兵器工业集团 交易通过发行股票和购买现金支付,总估值为12亿英镑。收购完成后,另一方有履约承诺:2018年至2020年净利润分别不低于8000万、1.2亿和1.5亿 丰云军有个问题。他刚刚在2017年收购了北讯电信,并在2017年实现了6%的业绩承诺。表演就够了。他为什么要在不到半年的时间里继续购买它?此外,这也不符合上述北讯电信主营业务的布局。 进一步观察重组公告前后的其他公告,控股股东发行债券、对外担保和质押股份存在清算风险。去年年底,公司的累计借款超过净资产的20%…在暂停期内,公司完成了第三次债券发行、多次对外担保、清算和股东质押,并宣布持有公司5%以上股份的股东股份被司法机关冻结。 2018年8月21日,公司宣布因核心条款不一致而终止重组。 后来,深圳证券交易所前来询问。该公司表示,作为军工行业的相关业务,必须经过一定的必要程序才能获得必要的文件和信息,供应进度缓慢。此外,公司和交易对手未能就资产评估、履约承诺和标的资产补偿等核心条款的安排达成一致,因此最终决定终止合同。 2018年9月4日,公司发布了另一项终止收购的公告。 换句话说,从这一天开始,北讯集团的股价开始下跌,并连续7个交易日停止上涨…丰云军猜测,上述重组暂停了3个月,甚至连计划都没有公布,这原本可能只是一个幌子。暂停是为了给股东提供时间来解决平仓的风险。此外,暂停被用来宣布一些“坏消息”,而不会引起二级市场的股票价格波动——暂停交易是一个聪明的计划,战争的暂停悬而未决,因此杀死你。此外,从当时收购北方广卫的公告来看,虽然没有发布详细的计划,但提到了2018年至2020年的业绩承诺。此外,北讯通信借壳上市后,还附有业绩承诺。2018年是最后一个绩效承诺期。为了实现不低于7.1亿英镑的非净利润扣除,从2017年超额完成6%的事实来看,耐力不足,需要补充血液。此外,公司近3.78亿股仍处于限制期,占流通股的34.84%。其中,第一和第二限制性股份持有人为本公司控股股东,天津新利隆。公司必须生存到2020年,不能失败!然而,没有任何限制,许多危机同时发生。 看起来很远的冰盖上的“冰与血风暴”,骑马飞驰,咆哮着,转瞬即逝。 6.《冰血爆发》1。逾期债务:北讯集团总资产165.04亿元,总负债101.55亿元 其中,流动负债55亿元,远远高于流动资产,一年内到期的非流动负债11.9亿元。 北讯集团新增短期贷款15.24亿元,长期贷款29.02亿元。 截至2018年4月,公司2018年累计新增贷款已达到去年底净资产的51.33%。此外,在公司股价异常波动后,许多金融机构要求公司偿还。截至10月11日,公司及其子公司累计逾期债务6.68亿元。 公司及其下属公司将面临支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况。此外,由于公司对上述贷款提供了连带责任担保,因此需要承担相应的担保责任。 2.超额担保:公司及其控股子公司对外担保总额83亿元,占2017年公司经审计净资产的136.11%,其中逾期6.68亿元,诉讼1.28亿元。 3.接近平仓和司法冻结:截至2018年10月29日,控股股东龙跃集团持有的35.15%股份中有19.46%已经达到平仓线,存在平仓风险。司法冻结累计金额占公司股本总额的26.42%,仍在等待冻结。 第二股东天津新力龙持有公司股份总数的9.13%,质押股份占公司股份总数的96.65%,占总股本的8.83%。清算额度已经达到,司法机关冻结的总金额占公司总股本的9.13%。 此外,根据2018年第三季度报告,公司前10大股东中有5人所持股份的质押和冻结情况如下:龙跃实业集团有限公司持有3.82亿股,质押率为99%,冻结股份4445万股;天津新力隆科技有限公司持有股份9929.84万股,质押率为100%。任志连持有7132.1万股,质押率为68%,冻结253万股。云南德勤贸易有限公司持股4635.6万股,质押率为100%。深圳京基互助黄金科技产业伙伴关系(有限合伙)持股1350.5万股,质押率100% 龙跃工业集团股份有限公司持有3.82亿股,质押率99%,冻结4445万股。天津新力隆科技有限公司持有股份9929.84万股,质押率为100%。任志连持有7132.1万股,质押率为68%,冻结253万股。云南德勤贸易有限公司持股4635.6万股,质押率为100%。深圳京基互助黄金科技产业伙伴关系(有限合伙)持股1350.5万股,质押率100% 4.隶属关系:换句话说,在这一并发危机时期,一些媒体报道称,公司与天宇通信集团有着某种密切的隶属关系(公司提前向对方支付了购买款),这一点通过记者获得的合同、眼神接触和知情人士的证实——但公司坚称没有隶属关系。 丰云军从公司公告中提取了以下信息:2018年2月28日,在公司第五届董事会候选人简历中,两名高管曾在天宇通信公司担任重要职务。 在2016年9月3日公布的a股非公开发行计划中,北讯电信拟出租天宇电信的办公楼,最多可出租4处。 此外,计划中披露的北讯电信四名核心人员中,有三名来自天宇集团。 此外,根据眼动调查,天宇通信已经控制了几家北讯电信公司的部分股份…从以上公开信息来看,你敢说没有联系吗?还用深交所的上市规则来谈……深交所的规则敢滥用吗?结论北讯仍有许多有趣的故事。那些感兴趣的人可以继续拿起询问信。交易所的询证函非常专业而且“深刻”。 由于篇幅所限,我们暂时对北讯集团的风云军谈了很多。 2018年是去年的业绩承诺期。从第三季度的结果来看,2018年第四季度至少应实现扣除3.74亿非净利润的目标

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